来源：雪球App，作者： 小韭菜量投，（https://xueqiu.com/1430404797/301378313）

一、主要看点1. 公司简介核心业务：中国联通的核心业务为联网通信和算网数智，涵盖宽带、数据及互联网服务、增值业务等。

主要产品：2023年年报显示，公司主要产品为宽带、数据及互联网收入（41.53%）、数据及其他互联网应用收入（24.06%）、其他业务（10.04%）、增值业务收入、电路及网元租赁收入、通话及月租费收入、网间结算收入和其他等。

概念题材：公司涉及的概念包括：国资云、物联网、数据安全等。

历史收益：历史5年综合收益率为 8.46%，其中股息收益率为 7.86%，业绩增长带来的收益率为 9.92%，估值提升带来的收益率为 -10.54%。

2. 最新业绩收入增长：公司2024年二季度营业总收入同比 3.42%，环比 -1.66%；净利润同比 12.44%，环比 47.01%。

利润归因：净利润增幅高于营业总收入增幅，高 9.02%。其中毛利率由 25.80% 增大至 27.51%，使净利润多增长 23.01%；管理费用率由 8.15% 减小至 6.54%，使净利润多增长 21.72%；信用减值损失 / 营业总收入由 -0.19% 增大至 3.48%，使净利润少增长 49.36%。

3. 市场交易换手率：公司最新换手率为 1.04%，百分位为 68.00%；通信服务行业平均换手率为 4.18%，百分位为 22.20%。

股东户数：最新股东户数为 53.73万户，较2008年06月30日公布的最高点 158.86万户变动了 -66.18%。

北上资金：公司最新北上资金A股流通股本占比为 3.72%，处于 81.95% 的分位点；通信服务行业北上资金持仓占比为 1.05%，历史分位点为 71.19%。

机构调研：公司近 3 个月接受机构调研 0 次。

4. 市场估值市盈率（TTM）：公司最新市盈率为 18.01，低于历史上 84.83% 的交易日；通信服务行业平均市盈率为 17.11，历史分位点为 12.33%。

市净率（MRQ）：公司最新市净率为 0.93，低于历史上 85.75% 的交易日；通信服务行业平均市净率为 1.53，历史分位点为 27.94%。

市销率（TTM）：公司最新市销率为 0.40，低于历史上 75.24% 的交易日；通信服务行业平均市销率为 1.55，历史分位点为 71.39%。

5. 业绩预测前瞻预测：公司2024年三季报收入前瞻值为 3.37%，2024年半年报实际收入增长率为 2.87%。

机构预测：2024年机构预测归母净利润最大值为 212.16亿，同比 159.60%；中值为 92.77亿，同比 13.51%；最小值为 90.51亿，同比 10.75%。

6. 异常检测利润总额/息税折旧摊销前利润：公司利润总额为 227.10亿与息税折旧摊销前利润为 1025.95亿差异较大，比值为 22.14%。需要关注公司息税折旧与摊销是否影响净利润，建议对公司固定资产及折旧进行进一步研究。

长期资本支出合理性：公司长期资本支出合理性指标为 103.58%，长期资本支出与实际资产增长不符，建议核对公司现金流量表及资产负债表核对支出合理性。

利息支出合理性：公司有息负债利息率为 11.91%，较去年的 5.84% 增加了 6.07%。公司有息负债利息率较高，请关注公司负债结构。公司有息负债利息率变动较大，请关注公司各类负债变动情况。

资产减值损失占比：公司资产减值损失占比为 0.94%，较去年的 1.79% 减少了 0.85%。公司资产减值损失占比变动较大，建议详细研究资产减值损失及营业利润变化情况。

信用减值损失占比：公司信用减值损失占比为 13.75%，较去年的 20.40% 减少了 6.66%。公司信用减值损失占比变动较大，建议核查信用减值损失与应收票据及应收账款科目的变动。

受限资产比率：公司今年受限资产比率为 0.83%，较去年的 1.38% 减少了 0.54%。公司受限资产比率变动较大，需关注年报中受限资产部分解释。

二、业务分析1. 核心业务中国联通的核心业务为联网通信和算网数智，涵盖宽带、数据及互联网服务、增值业务等。

2. 产品分析宽带应用场景：固网宽带用户达到1.15亿户，其中千兆用户净增211万户，千兆宽带渗透率提升至23%，用户结构显著改善。

数据及互联网收入应用场景：算网数智业务实现收入人民币232.15亿元，占主营业务收入的比例提升至26.1%，收入结构不断优化。

数据及其他互联网应用收入应用场景：联通云1收入达到167亿元，同比增长30.3%，数据中心收入达到66亿元，同比提升4.1%。

收入规模：2023年年报显示，数据及其他互联网应用收入业务收入为 896.45亿，占营业总收入比例为 24.06%，同比变动为 15.26%。

增值业务收入应用场景：5G行业虚拟专网累计服务客户数达到10,030户，网信安全收入实现70%高速增长。

收入规模：2023年年报显示，增值业务收入业务收入为 291.90亿，占营业总收入比例为 7.83%，同比变动为 11.54%。

电路及网元租赁收入应用场景：未在文本中明确提及。

收入规模：2023年年报显示，电路及网元租赁收入业务收入为 226.66亿，占营业总收入比例为 6.08%，同比变动为 10.84%。

通话及月租费收入应用场景：移动用户规模达到3.37亿户，其中5G套餐用户2.69亿户，5G套餐渗透率提升至80%。

收入规模：2023年年报显示，通话及月租费收入业务收入为 212.07亿，占营业总收入比例为 5.69%，同比变动为 -0.45%。

网间结算收入应用场景：未在文本中明确提及。

收入规模：2023年年报显示，网间结算收入业务收入为 128.78亿，占营业总收入比例为 3.46%，同比变动为 -0.53%。

其他应用场景：文本中未提供明确信息，忽略该业务。

收入规模：2023年年报显示，其他业务收入为 48.36亿，占营业总收入比例为 1.30%，同比变动为 1.14%。

3. 概念分析国资云概念介绍：国资云是指由各地国资委牵头投资、设立、运营，通过建设高安全防护水平的数据安全基础设施底座，并搭建以汇聚国有企业数据为核心的数据治理体系及云平台，推动国资企业加快数字化转型。本质是从第三方托管的公有云转向国资专属行业云，其主要建设与运营方通常是地方国资企业。国资云一般为行业云或分布式云，其主要建设与运营方通常是地方国资企业或国资平台公司，技术与产品的支撑方一般为云服务商。

纳入原因：2022年11月11日公告：公司在新时代下的新价值加快显现。聚焦重点区域，提升算力服务质量和利用效率，持续丰富云产品品类，联通云加速发展，实现收入人民币 268.7亿元，同比提升 142%；IDC 实现收入人民币 186.1 亿元，同比提升 12.9%。发挥数据治理和数据安全长板优势，建设产品体系，深耕数字政府、数字金融等重点领域，大数据实现收入人民币27.7 亿元。

物联网概念介绍：三大运营商积极布局NB-IoT商用建设，芯片和模组有望逐步量产，随着下游应用的不断增多，行业将迎来爆发。

纳入原因：公司积极推进“互联网 ”行动计划，服务国民经济信息化建设，全面支持“双创”，创新资本运营模式，探索推进资本与创新业务的协同发展。积极打造云计算，物联网，大数据等创新平台，围绕教育，医疗，环保，政务及交通旅游等热点应用领域，加快打造核心能力，组建联通在线，大数据，视频，投资，物联网等专业子公司，加快提升专业化运营水平，推出更加多样的信息化应用服务。打造2I2C互联网化运营新模式，收入和用户迅速形成规模，对拉动整体业务增长贡献突出。

数据安全概念介绍：数据安全指的是保护数据,防止遭受未经授权的访问以及避免在整个生命周期中数据损坏的流程。方案包含终端数据安全、网络数据安全、存储数据安全、应用数据安全、移动数据安全云数据安全。要保证数据处理的全过程安全，数据处理，包括数据的收集、存储、使用、加工、传输、提供、公开等。

纳入原因：2022年11月11公告：联通云加速发展，实现收入人民币 268.7亿元，同比提升 142%；IDC 实现收入人民币 186.1 亿元，同比提升 12.9%。发挥数据治理和数据安全长板优势，建设产品体系，深耕数字政府、数字金融等重点领域，大数据实现收入人民币27.7 亿元，同比提升 56.3%。 5G 应用加速从“样板间”走向“商品房”， 5G 虚拟专网服务客户数达到 2,785 个，在 5G+纺织制造、5G+车联网、 5G+智慧医疗等多个领域成功打造标杆项目，进一步构建为客户创造价值的数字化定制服务能力。

4. 市场分析中国联通在2024年第一季度的经营信息显示，公司在宽带、数据及互联网服务、增值业务等方面均有显著增长，反映出公司在数字化转型和网络强国战略上的积极布局。

5. 竞争分析中国联通的主要竞争对手可能包括中国移动和中国电信等，公司通过加强5G网络建设、提升千兆宽带渗透率、发展算网数智业务等举措，以增强市场竞争力。

6. 风险与挑战公司可能面临的风险和挑战包括市场竞争加剧、技术更新迭代快速、宏观经济波动等，公司通过科技创新和核心技术攻关，以及加强数字信息基础设施建设来应对。

7. 未来展望中国联通致力于实现全年营业收入稳健增长、利润双位数增长的业绩目标，加快建设具有全球竞争力的世界一流科技服务企业。

8. 总结（SWOT分析）优势分析：中国联通在5G网络、千兆宽带、算网数智业务等方面具有明显的技术优势和市场份额，品牌影响力显著。

劣势分析：公司可能在某些细分市场或新兴技术领域面临创新不足或市场响应速度慢的问题。

机会分析：随着数字经济和实体经济的深度融合，以及政策对科技创新的支持，公司有机会进一步扩大市场份额和提升服务能力。

威胁分析：市场竞争加剧、技术快速迭代、宏观经济波动等因素可能对公司的稳定发展构成威胁。

三、财务分析1. 总体评价公司评分全市场评分：在全市场评分为 2.7，在沪深京 5234 家公司中排名第 1726 位，处于前 32% 的位置。公司的行业评分最出色，为 4.5；现金流也比较出色。

行业内评分：公司在通信服务行业内评分为 4.5，在行业 40 家公司中排名第 5 位，处于前 10% 的位置。公司的营运能力最出色，为 4.9；企业规模也比较出色；偿债能力评分比较低，需要注意。

财务健康度：公司财务健康状态评级为：健康。公司健康评分为 88.0，在沪深京市场中排名 1418，处于前 27% 的位置；在通信服务行业内排名 9，处于前 20% 的位置。

公司对比对比公司：阿甘推荐中国联通与广电运通、东信和平、电科网安、*ST鹏博、中国电信等5家公司进行对比。

2. 历史收益分析收益区间：从 2018-06-29 到 2023-07-07，综合收益率为 8.46%。

因子变动：股票价格从 4.80 到 4.77 ，摊薄ROE从 0.31% 到 4.73%，市净率从 1.10 到 0.99。

收益归因：分红不投资收益率为 7.24%，其中股息收益率为 7.86%，股票价值收益率为 -0.62%：9.92% 来自业绩增长，-10.54% 来自估值提升。

3. 长期历史增长收入增长近5年营业总收入从 2908.77亿增长至 3725.97亿，增长了 28.09%，年化复合变动率 5.08%。

近4年数据显示，公司的营业总收入呈增长趋势，平均同比变动为 6.40%。

近5年人均营业总收入从 116.63万变为 152.89万。

利润增长近5年归母净利润从 40.81亿增长至 81.73亿，增长了 100.27%，年化复合变动率 14.90%。

近5年数据显示，公司的归母净利润呈增长趋势，平均同比变动为 14.97%。

近5年人均归母净利润从 1.64万变为 3.35万。

利润率近5年毛利率从 26.57% 变为 24.52%。

历史5年数据显示，公司的毛利率呈波动趋势，历年数据为：26.29%、26.10%、24.55%、24.25%、24.52%。

近5年归母净利率从 1.40% 变为 2.19%。

近5年数据显示，公司的归母净利率呈增长趋势，平均数据为 1.94%。

ROE近5年加权ROE从 2.86% 变为 5.08%。

近5年数据显示，公司的加权ROE呈增长趋势，平均数据为 4.22%。

营业周期近5年净营业周期从 -165.30天变为 -150.91天。

历史5年数据显示，公司的净营业周期呈波动趋势，历年数据为：-149.96、-147.37、-149.35、-149.30、-150.91。

现金流近5年收现比从 104.68% 变为 103.73%。

历史5年数据显示，公司的收现比呈波动趋势，历年数据为：102.94%、106.69%、107.40%、102.61%、103.73%。

近5年净现比从 1019.60% 变为 557.60%。

近3年数据显示，公司的净现比呈下降趋势，平均数据为 648.37%。

4. 中期利润增长最近年度增长介绍：2023年年报营业总收入为 3725.97亿，同比 4.97%；净利润为 187.13亿，同比 12.38%。

利润归因：净利润增幅高于营业总收入增幅，高 7.41%。其中毛利率由 24.25% 增大至 24.52%，使净利润多增长 6.14%；信用减值损失 / 营业总收入由 1.85% 减小至 1.65%，使净利润多增长 4.43%；研发费用率由 1.93% 增大至 2.17%，使净利润少增长 5.54%。

最近报告期增长介绍：2024年半年报营业总收入为 1973.41亿，同比 2.87%；净利润为 137.50亿，同比 10.39%。

利润归因：净利润增幅高于营业总收入增幅，高 7.52%。其中管理费用率由 6.96% 减小至 5.61%，使净利润多增长 21.34%；毛利率由 25.09% 增大至 26.01%，使净利润多增长 14.57%；信用减值损失 / 营业总收入由 1.69% 增大至 3.67%，使净利润少增长 31.29%。

5. 近期单季度增长收入单季度：2024年二季度营业总收入为 978.45亿，同比 3.42%，环比 -1.66%。

利润单季度：2024年二季度净利润为 81.84亿，同比 12.44%，环比 47.01%。

毛利率单季度：2024年二季度毛利率为 27.51%，同比 6.63%。

四、交易分析1. 主要股东中国联合网络通信集团有限公司最新持股比例为 35.85%。

中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪最新持股比例为 10.03%。

中国联合通信有限公司上市时持股比例为 74.60%，已退出十大股东。

2. 股东户数最新公布的股东户数为 53.73万户，较2008年06月30日公布的最高点 158.86万户变动了 -66.18%。

3. 机构持股最新公布的机构流通股占比为 69.70%；2020年12月31日公布的最高，为 76.85%。

4. 北上资金最新公布的北上资金占比为 3.72% 处于 81.95% 的分位点；2023年06月08日公布的最高，为 4.44%。

5. 换手率公司最新换手率为 1.04%，百分位为 68.00%。

通信服务行业平均换手率为 4.18%，百分位为 22.20%。

6. 涨跌幅公司最新价格为 4.73，当日涨跌幅 4.42%。

今年累计涨跌幅为 9.18%，上市后累计涨跌幅为 260.17%。

7. 股份限制公司总股本为 318.01亿股，A股流通股本为 309.66亿股，占比 97.37%。

苏宁易购集团股份有限公司等股东质押 5.61亿股，占A股流通股本比例为 1.81%。

五、估值分析1. 总市值公司总市值为 1504.17亿，流通市值为 1464.68亿。

通信服务行业平均总市值为 790.05亿，平均流通市值为 118.65亿。

2. 市盈率（TTM）公司最新市盈率为 18.01，低于历史上 84.83% 的交易日。

通信服务行业平均市盈率为 17.11，历史分位点为 12.33%。

3. 市净率（MRQ）公司最新市净率为 0.93，低于历史上 85.75% 的交易日。

通信服务行业平均市净率为 1.53，历史分位点为 27.94%。

4. 市销率（TTM）公司最新市销率为 0.40，低于历史上 75.24% 的交易日。

通信服务行业平均市销率为 1.55，历史分位点为 71.39%。

六、未来评估1. 前瞻指标公司2024年三季报收入前瞻值为 3.37%，2024年半年报实际收入增长率为 2.87%。

2. 机构预测2024年机构预测归母净利润最大值为 212.16亿，同比 159.60%；中值为92.77亿，同比13.51%；最小值为 90.51亿，同比 10.75%。

七、结论中国联通作为国内领先的通信服务提供商，其核心业务涵盖宽带、数据及互联网服务、增值业务等，展现出良好的市场竞争力和成长性。2023年年报显示，公司在宽带、数据及其他互联网应用收入、增值业务收入等方面均有显著增长，特别是5G行业虚拟专网和网信安全业务的快速增长，反映了公司在数字化转型和网络强国战略上的积极布局。

公司2024年一季度营业总收入和净利润均实现同比增长，净利润增幅高于营业总收入增幅，显示出较强的盈利能力。市场交易方面，公司换手率较低，股东户数较历史高点有显著下降，但北上资金持股比例相对较高，显示出一定的市场认可度。

在市场估值方面，公司市盈率、市净率和市销率均低于历史平均水平和行业平均水平，显示出较好的投资价值。业绩预测方面，公司2024年半年报前瞻值为7.60%，机构预测归母净利润同比增幅在10.55%-26.67%之间，显示出公司未来业绩有望保持稳定增长。

综合来看，中国联通在产品竞争力、市场表现、盈利能力和未来成长性等方面均表现良好，估值水平相对较低，具有较好的投资潜力。但同时，公司也面临市场竞争加剧、技术更新迭代快速等风险和挑战，需要持续关注。